3月14日，海阳科技股份有限公司（简称“海阳科技”）将经受上交所主板IPO上会审核。公司保荐机构为东兴证券，拟召募资金为6.12亿元，其中1.5亿元用于补充流动资金，占总召募资金比例约为24.5%.

请教期内，海阳科技贸易收入固然呈现上升趋势，但贸易收入增速似乎正在放缓，而况照旧出现增收不增利的情况。同期，海阳科技主贸易务毛利率也出现逐年着落情况，三年半时候，公司主要家具帘子布毛利率下滑了19.16个百分点，尼龙6丝毛利率也下滑了15.13个百分点。

此外，招股书炫耀，海阳科技裸露了三大关联采购和两大关联销售，其中与恒申集团和玲珑轮胎的关联走动杰出。同期，恒申集团下限度的恒申新材与海阳科技存在同行竞争的情况。此外，请教期内，相关海阳科技的诉讼案件频出，最新案件的立案日历仅为2025年2月7日，假如案件惩办不当，将会对公司往日的信誉和筹议变成潜在影响。

除此以外，固然2024年上半年公司主要家具的产能期骗率基本达到满产，但其产销率还未能达到100%。加之数据炫耀，公司所处阛阓将呈现供大于求的风景，行业竞争将愈加热烈，行业利润率进一步着落，届时，海阳科技新增产能靠近的阛阓可能所剩无。

01功绩增幅放缓毛利率着落，行业代表性似乎不及

2021年-2023年及2024年上半年（请教期），公司终了贸易收入区别为39.47亿元、40.67亿元、41.13亿元和27.42亿元，归母净利润区别为2.77亿元、1.54亿元、1.25亿元和7759.45万元。

在最新问询函中，走动所裸露，请教期内同行业可比公司贸易收入平均值区别为46.37亿元、43.35亿元、48.83亿元和27.38亿元。但该平均值是加入可比公司恒天海龙后意想出的，恒天海龙主要家具涤纶帘子布、帆布的营收区别为10.68亿元、9.91亿元、10.30亿元和5.47亿元，贸易收入险些仅为同行业其他可比公司的三分之一，很猛过程上拉低了同行业可比平均值。

另外，在主要家具同为尼龙切片、丝的可比公司中，团聚顺的尼龙切片贸易收入区别为54.58亿元、60.37亿元、60.18亿元和35.18亿元，华鼎股份的民用尼龙丝贸易收入区别为86.54亿元、65.48亿元、87.18亿元和44.45亿元，台华新材的民用尼龙丝贸易收入区别为42.57亿元、40.09亿元、50.94亿元和34.19亿元。

IPO魔女发现，2021年至2023年，海阳科技的贸易收入增速放缓，以致净利润从2.77亿元着落至1.25亿元。另外，上述同行业可比龙头公司仅靠一种家具的贸易收入就远超海阳科技三大主要家具的贸易收入总和，这一事实似乎难以流露公司妥贴行业代表性的特质。

除此以外，请教期内海阳科技的主贸易务毛利率区别为15.05%、10.37%、8.12%和7.83%，主要家具帘子布的毛利率区别为34.07%、20.90%、14.72%和14.91%，尼龙6丝的毛利率区别为18.80%、12.42%、3.36%、3.67%。同行业可比公司毛利率平均值的18.95%、14.84%、14.08%和14.98%。

海阳科技主贸易务毛利率呈着落趋势，从15.05%一度跌至7.83%，其主要家具帘子布和尼龙6丝的毛利率也呈现着落趋势，区别从34.07%和18.80%跌至14.91%和3.67%。与同行业平均值比拟，2024年上半年主贸易务毛利率更是收支了7.15个百分点。

海阳科技评释称，2021年至2023年，帘子布家具因境内供需关系变动、原材料阛阓价变动等身分导致毛利率下滑，因此2021年至2023年刊行东谈主主贸易务毛利率下滑，且与帘子布家具毛利率下滑息息干系。2024年上半年，公司尼龙6切片平均单价较2023年高潮5.45%、单元毛利较2023年减少13.71元/吨，导致该家具毛利率较2023年着落0.39%，主贸易务毛利率随之着落。

此外，请教期内公司主要家具尼龙切片、丝帘子布的毛利则区别为5.93亿元、4.22亿元、3.34亿元和2.14亿元。值得夺看法是，2022年和2023年，公司主要家具毛利变动幅度区别为-28.92%和-20.84%。而同行业可比平均值区别8.23亿元、6.08亿元、6.97亿元、4.21亿元。但该平均值是加入可比公司恒申新材和恒天海龙意想出的，这两家公司的毛利则是远弱于海洋科技，因此同行业可比公司的毛利平均值也被拉低了，尽管这么，海洋科技的主要家具毛利也远低于同行业可比平均值。

02行业产能将供大于求，仍要募资扩产

在关联走动汇总中，海洋科技裸露了三大关联采购，区别与恒申集团、华泰工业和玲珑轮胎，两大关联销售区别是恒申集团和玲珑轮胎。海洋科技主要向恒申集团采购己内酰胺，向玲珑轮胎主要销售帘子布。同期，恒申集团径直捏有公司7.84%股份，玲珑有限径直捏有公司10.30%股份。

2023年，刊行东谈主新增前五大客户玲珑轮胎。刊行东谈主自2020年运行向玲珑轮胎批量供应涤纶帘子布家具。请教期内，刊行东谈主向玲珑轮胎关联销售的金额区别为3602.34万元、5783.77万元、9665.42万元及9075.29万元，占主贸易务收入的0.91%、1.42%、2.35%及3.32%，刊行东谈主向玲珑轮胎的关联销售逐年增长。海阳科技称“主要系公司涤纶帘子布产能增长，股票融资同期玲珑轮胎因筹议限度增长而加大对刊行东谈主的采购量。”

招股书中炫耀，请教期内，恒申集团一直为海洋科技第一大供应商，采购金额占采购总和比区别为39.00%、34.93%、36.30%和42.57%。值得夺看法是，2023年海阳科技销售给恒申集团的尼龙6黑切片价钱较其他第三方高18.11%。海洋科技与恒申集团关联走动的价钱公允性，以及是否存在利益运输等问题，也招致上交所的拷问。

IPO魔女发现，陈建龙为恒申集团践诺限度东谈主，陈建龙与陈忠为父子关系，恒申集团还限度着广东恒申好意思达新材料股份公司（简称“恒申新材”）。据天眼查炫耀，恒申集团践诺限度东谈主陈建龙波折捏有恒申新材7.61%的股份，而陈忠波折捏有4.67%的股份，同期陈忠系恒申新材的法东谈主代表，也担任董事长一职。

恒申新材主贸易务为锦纶6切片的坐蓐与销售、纺丝、竭诚、印染，主要家具为切片、锦纶丝。同期，恒申新材被海阳科技视为同行业可比公司之一，这是否阐明恒申新材与海阳科技存在同行竞争关系呢？然而海阳科技在问询函和招股书里却莫得对此进行评释。

另外，招股书炫耀，海洋科技前五大客户力伟纺织的践诺限度东谈主妃耦王路芳捏有刊行东谈主0.88%股权。2024年上半年，海洋科技向力伟纺织的销售额较上年同期有所增多，力伟纺织向海洋科技采购尼龙6切片用于民用纺丝。

据统计，2006年至2020年间，共有1071名推进退出，自发转让推进数目为929名，占历史退股推进东谈主数的比例为86.74%，其中似乎不乏以低于净金钱价钱转让股权的案例。尽管公司宣称退股系职工自发，但在穷乏公开订价依据的情况下，这种说法简直凿性似乎难以定论。

此外，天眼查炫耀，海阳科技当今波及19起王法案件，其中杰出简略案件身份为被告，且9起案件在请教期内。值得夺看法是，最新案件的立案日历为2025年2月7日，该案件称呼为“徐某与江苏同欣化纤有限公司，海阳科技股份有限公司干系债权东谈主代位权纠纷”。然而，在此之前仍有不少访佛案件，举例“经济抵偿纠纷”，“王某与海阳科技股份有限公司干系经济抵偿金纠纷”以及“陆某与海阳科技股份有限公司干系经济抵偿金纠纷”等。

为何海阳科技波及诸多经济纠纷案？这类案件是否会对公司的信誉、泛泛筹议变成不利影响以致激勉债务问题？海阳科技有时需要对此向公众投资东谈主进一步评释。

03募谄媚感性存疑，新增产能恐难消化

海阳科技这次筹谋召募资金6.12亿元，其中2.92亿元用于年产10万吨改性高分子新材料阵势（一期），1.7亿元用于年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改阵势。

请教期内，尼龙6切片的产能期骗率区别为72.45%、80.27%、87.59%及109.30%，尼龙6丝的产能期骗率区别为111.33%、98.14%、113.93%及97.47%，尼龙帘子布的产能期骗率区别为110.95%、87.39%、110.81%及122.22%，涤纶帘子布的产能期骗率区别为90.64%、103.27%、123.06%及125.67%。

值得夺看法是，请教期内，尼龙6切片的销售金额占比区别为58.74%、65.08%、64.34%和67.36%，帘子布的销售金额占比34.36%、27.68%、29.71%和28.25%。二者整个占比杰出销售总和九成以上。

2024年上半年，海阳科技主要家具中尼龙6切片、尼龙6丝、尼龙帘子布和涤纶帘子布产销率区别为96.78%、99.74%、90.34%和95.89%。尽管2024年上半年公司主要家具的产能期骗率基本达到满产，但似乎其产销率还未能达到100%。

把柄浙江华瑞信息资讯股份有限公司发布的《2023锦纶产业链年报》，2023年度国内尼龙6切片产量数据炫耀，海阳科技在国内阛阓的占有率为5.60%。同期，中国化工信息中心微信公众号于2025年1月发布的统计数据炫耀，法例2023年底，国内尼龙6总产能为627万吨/年。2024年是尼龙6产能集会投放期，瞻望到2024年底，中国尼龙6总产能将达到725万吨/年，行业平均开工率为77%。从耗尽端来看，2024年中国尼龙6表不雅耗尽量瞻望为516万吨，低于总产能。

此外，法例当今，我国尼龙6拟在建阵势共有9个，整个竖立限度为203.4万吨/年。如若这些在建和拟建阵势沿途按筹谋投产，瞻望到2028年，国内尼龙6总产能或将达到928万吨/年。届时，行业开工率将着落至73%，阛阓将呈现供大于求的风景，竞争将愈加热烈，行业利润率进一步着落。

在最新问询函中，上交所条目海阳科技裸露募投阵势干系本事储备、客户、在手订单情况；集会宏不雅阛阓环境、卑劣阛阓需求、行业竞争态势、行业内主要企业产能、市占率情况等，分析刊行东谈主新增产能的消化情况。

在行业产能饱和配景下，新增产能如何消化似乎成为悬念，倘若海阳科技募投阵势沿途建成后，公司的产能瞻望将会达到若干呢？是否将会杰出阛阓供应的需要？公司主要家具产销率也未能饱和，公司进一步扩产是否会导致产能溢出，难以消化的情况呢？

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