小序：近一个月以来，跟着港币靠拢弱方保证，市集担忧港元流动性收紧相配对港股的冲击。怎样判辨本轮HIBOR利率和港元汇率在短期的剧烈波动？后续HIBOR利率走势怎样变化？HIBOR利率回升又将对市集有哪些影响？详见论说。

一、从本轮HIBOR利率和港元的波动提及

本年以来，中国大陆和外洋资金大幅流入港股，类似5月初新台币的快速增值，好意思元兑港币于5月2日冲破7.75的强方保证。一方面，DeepSeek R2的问世和民营经济茶话会的召开焚烧了市集作念多豪情，与此同期，特朗普政府对好意思元信用的损伤使投资者“去好意思元化”、群众资金进行再建树，因此本年一季度，南下资金和外洋资金双双加仓港股，中国香港金融账户中的证券投资分项的欠债加多超1700亿港元。另一方面，5月初，由于中国台湾的出口商驱动抛售好意思元，类似中国台湾寿险企业因未充分对冲外汇敞口而被动驱动卖出好意思元，导致新台币兑好意思元暴涨，进而扩散至通盘亚太地区的货币出现快速增值，好意思元兑港币于5月2日冲破7.75的强方保证区间。

面对较大的好意思元兑港币的贬值压力，5月初，香港金管局快速向市集注资近1300亿港元，而基础货币总结余领域的攀升也显耀压低HIBOR利率。中国香港自1983年10月17日现实说合汇率轨制，使港元汇率保捏踏着实7.75至7.85港元兑1好意思元的区间内。因此，5月2日和3日，HKMA永别投放了1166亿和128亿港元的流动性，带动香港银行间市集总结余由446亿港元飙升至1734亿港元。跟着基础货币总结余领域的急速推广，类似香港举座信贷需求捏续疲软，银行间泛滥的流动性使HIBOR利率（1个月期限，全文如无尽头施展均为1个月期限）由4月底的3.95%降至5月底的0.59%。

5月底以来，走阔的港好意思利差驱动资金开展“空港元、多好意思元”的套断走动，因此，好意思元兑港元又渐渐回到7.85的弱方保证，最终激发香港金管局于近日回收流动性，HIBOR利率也相应地驱动抬升。5月中下旬起，面对超300bp的港好意思利差，巨额资金开展“作念空港元、作念多好意思元”的套断走动以无风险套利，而这股港元作念空走动牵累港元汇率快速贬值，并于6月26日的纽约走动期间跌破7.85的弱方保证区间，最终激发HKMA同日回笼94.2亿港元的流动性，1个月HIBOR利率也从6月20日的0.52%回升至6月27日的0.83%。

二、怎样看待后续HIBOR利率走势？

表面上，说合汇率轨制下，市集不错通过自愿搬动的面貌确保HIBOR利率紧跟好意思国SOFR利率，但从面前中国香港银行间的流动性来看，除非香港金管局显耀回收流动性，不然HIBOR利率很难大幅上升。当银行间流动性满盈充裕时，供给侧影响更大，历史上，当货币基础结余跨越1000亿港元后，HIBOR利率处于低位的状态很难被逆转，因此HKMA后续回笼流动性的操作是决定HIBOR利率走势的核心。

一方面，扫尾6月26日，隔夜SOFR和HIBOR的利差依然超400bp，因此套断走动或连接驱动资金作念空港元、作念多好意思元。另一方面，在莫得经济显著恶化的假定下，期限溢价和通胀预期使好意思债利率居高不下，后续若白宫处罚债务上限后，好意思债的补发需求将进一步推升供给压力，使好意思债利率有上行风险，类似面前较为拥堵的好意思元空头捏仓和依然偏弱的欧洲经济，或共同复古好意思元小幅增值。

但基于港币汇率远景和好意思国货币计策周期，HKMA快速大幅回收流动性的必要性和意愿或有限，HIBOR利率回升幅度相对有限。

率先，好意思元或保管裂缝口头，港币贬值压力相对有限。一方面，市集对特朗普计策省略情味和好意思国政府债务压力的担忧将鼓舞群众资金连接“去好意思元化”和加多此前偏低的好意思元外汇对冲比例。另一方面，“好意思国例外论”的核心复古在于好意思国经济的上风，而凭证IMF量度，改日好意思国占群众GDP的比重或逐年度回落，好意思元本人仍面对较大下行压力。

其次，南下资金、企业现款分成和IPO对港元的需求也将复古港币汇率。第一，内地资金捏续南下将产生巨额对港币的需求，近几年南下净流入和好意思元兑港元汇率显耀负关联，事实上，5月初港币的快速贬值或也受南下凄沧净流出的影响，因此若后续资金捏续增配港股，那南下资金就将复古港元汇率。第二，7-8月仍是上市公司分成派息的岑岭阶段，股票融资现款分成也将产生对港币的需求。第三，本年以来，扫尾6月27日，港股IPO领域已冲破1000亿港元，跟着多数公司加快赴港上市，捏续回暖的一级市集也将提振对港元的需求。

然后，联储周边的降息周期有望压低港好意思利差和HIBOR利率。历史上，好意思港利差的走阔和港币的快速贬值经常发生在联储加息阶段，本轮的错位主要受4月港元流动性病笃后HKMA所投发的天量流动性和好意思元捏续疲软的影响。往后看，跟着关税对好意思国经济的冲击渐渐露出，尤其是劳能源数据驱动恶化后，类似影子联储主席的带领，市集降息预期或上升，好意思港利差有望回落。待好意思联储降息后，中国香港也将跟随降息以压低HIBOR利率。

终末，低利率有助于中国香港实体经济的建设和本钱市集的活跃，愈加稳当香港金管局的诉求。由于中国香港的房贷利率和孖展利率和HIBOR利率挂钩，因此较低的HIBOR利率有助于地产和本钱市集活跃度。5月20日，金管局总裁余伟文示意低利率有益于香港的经济环境和本钱市集。因此，香港金管局回收流动性的意愿偏低。HKMA已败露的三季度外汇基金债券和单子刊行领域环比变化较小就不错佐证这一逻辑。因为除在银行同行拆息市集平直注资和抽资外，香港金管局还不错通过刊行外汇基金单子和债券（EFBN）的面貌来主动搬动通顺性，举例在2009年、2013年、2015年、2017年和2022年中，HKMA王人曾增发EFBN以回笼银行间的流动性，但在已败露的三季度的EFBN刊行商酌中尚未体现这一操作，或指向香港金管局主动大幅回收流动性的意愿不高。

 

三、HIBOR利率回升对市集有哪些影响？

跟着好意思元兑港币再度周边弱方保证区间，市集近期捏续担忧HKMA回收流动性将对港股形成冲击，但咱们觉得这主要源自港股自4月初以来高涨过快且ERP等估值主义炫耀性价比偏低后的“畏高心境”，HKMA回笼流动性的操作对港股不会产生显著牵累。从历史数据来看， 2000年以来，香港金管局回收流动性本日/1天后/5天后/10天后/30天后，港股涨跌幅中位数均为正，而高涨和下落概率基本“55开”，莫得显著的规矩。2022年5月-11月和2023年2月-5月中，HKMA捏续回收流动性后港股所出现的下落或更多受好意思联储加息周期和国内经济下行压力较大的牵累。此外，香港基础货币总结余领域的回落也并不虞味着港股的下落，举例2016年2月-2018年1月和2022年10月-2023年1月。

HIBOR利率与港股的高关联性更多如故在反应好意思元流动性对港股的影响。从数据上来看，HIBOR利率和港股有较为显著的负关联干系，最近十年二者的关说合数为-0.58，但这可能是因为说合汇率轨制下，HIBOR利率的走势好像率对应着广义好意思元流动性的变化。好意思元流动性收紧阶段，跟着好意思元指数/好意思债利率上升，HIBOR利率好像率同步跟随上升，反之，在好意思元贬值或好意思债利率下行的宽松阶段，HIBOR利率好像率保管低位。因此，看成好意思元流动性的“代理变量”（近十年HIBOR利率和10年好意思债与好意思元指数的关说合数为0.79和0.7），HIBOR利率通过对本钱流动和估值订价锚的双重影响，体现出与港股较强的负关联性。若将HIBOR利率和好意思元指数同期看成变量对恒生指数进行总结分析，咱们不错发现好意思元指数在统计上更为显耀，且总结通盘也炫耀好意思元指数对港股的影响更高。

然则，南下资金的大幅流入仍是调动了港股的生态，好意思元流动性已不再是港股的主导身分，是以咱们应该感性念念考HIBOR利率。2025岁首至6月27日，南下资金累计净流入超7250亿港元，不仅加仓节律远超历史同期水平，更是本年港股市集最主要的增量资金。此外，从成交占比来看，港股通成交金额占港股举座成交的比重自旧年“9.24”以来也渐渐攀升至25%傍边的核心。跟着内地资金的影响日益进步、南向资金驱动主导行情，HIBOR利率所反应的好意思元流动性对港股的影响被平安，因此，咱们应该感性看待HIBOR利率的波动。

往后看，单纯因套断走动和香港金管局回笼通顺性所导致的HIBOR利率变化可能对港股市集的影响相对有限，咱们判断港股2025年下半年将颤动进取并有望在秋季捏续创年内新高。短期，警惕三季度初期港股行情的潜在战术性调养，要点关心90天暂停到期关税层面的变数和7月份好意思债和日债市集是否会引起群众金融市集的涟漪，然则，届时恰正是趁颤动连接买入，为下半年布局的良机。8月份以后，随同中好意思生意谈判获取更猛发扬、好意思联储降息以及抗战告捷80周年追想步履络续伸开，港股行情有望迎来基本面和风险偏好双改善，从而走出改进高之旅。

本文作家：张启尧、张忆东、陈恭懿，起首：尧望后市，原文标题：《怎样判辨HIBOR利率波动及对港股影响？》

风险指示及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提出，也未洽商到个别用户独特的投资标的、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何办法、不雅点或论断是否稳当其特定现象。据此投资，职守粗鲁。

• 利率
• 波动
• 怎样
• 判辨
• Hibor